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Energiemarktbericht

Der Markt korrigiert – der Winter kommt

Es gehört zu den Eigenheiten der Energiemärkte, dass sie ihr Lieblingsthema regelmäßig wechseln. Noch vor wenigen Wochen schien jedes neue Signal aus dem Nahen Osten kursentscheidend zu sein. Heute dominieren wieder Wetterprognosen, Wechselkurse und Zinserwartungen die Schlagzeilen. Der Markt hat das Kapitel nicht geschlossen – er hat es lediglich vorerst beiseitegelegt.

Die Korrektur der vergangenen Wochen fiel dabei kräftiger aus, als viele Marktbeobachter erwartet hatten. Auch wir hatten damit gerechnet, dass sich die geopolitischen Risikoaufschläge langsamer abbauen würden. Tatsächlich sorgten die schrittweise Normalisierung der Schifffahrt durch die Straße von Hormus, wieder höhere Gaslieferungen aus Norwegen sowie ein überraschend starker US-Dollar für Abwärtsdruck an den Energiemärkten. Auch das gehört zur Wahrheit.

Ebenso gehört zur Wahrheit aber auch ein zweiter Blick auf die Zahlen. Während der Ölpreis inzwischen nahezu wieder auf dem Niveau vor Ausbruch des Nahostkonflikts notiert, gilt das weder für Strom noch für Erdgas. Beide Märkte haben einen Großteil ihrer zwischenzeitlichen Aufschläge wieder abgegeben, liegen aber weiterhin spürbar oberhalb ihrer Notierungen von Ende Februar. Von einer vollständigen Rückkehr zur Ausgangslage kann daher keine Rede sein. Anders formuliert: Ein Teil der geopolitischen Unsicherheit wurde ausgepreist, vollständig verschwunden ist sie jedoch nicht.

Dass der Markt momentan andere Themen bevorzugt, zeigte sich in der vergangenen Woche eindrucksvoll am Beispiel des Strommarktes. Ausgerechnet die erste große Hitzewelle des Sommers sorgte zeitweise für erhebliche Preissprünge. Hohe Temperaturen, eine ausgeprägte Windflaute und gedrosselte Kernkraftwerksleistungen in Frankreich reichten aus, um die Spotpreise deutlich ansteigen zu lassen. Gleichzeitig machten niedrige Pegelstände am Rhein wieder deutlich, wie schnell selbst logistische Engpässe Einfluss auf die Energieversorgung nehmen können. Kaum kühlte das Wetter ab und nahm die Windstromproduktion wieder zu, entspannte sich die Situation allerdings ebenso schnell.

Kurzfristig spricht deshalb durchaus einiges für eine Fortsetzung der ruhigeren Marktphase. Die Gasspeicher werden weiter befüllt, Norwegen liefert zuverlässig und auch die LNG-Transporte durch die Straße von Hormus normalisieren sich Schritt für Schritt. Das kann den Märkten in den kommenden Wochen sogar Spielraum nach unten eröffnen.

Unsere Aufmerksamkeit richtet sich jedoch zunehmend auf den Zeitraum danach. Erfahrungsgemäß beginnt der Markt spätestens im August damit, den kommenden Winter zu handeln. Und genau dann dürfte der Blick wieder verstärkt auf die Gasspeicher fallen. Während Europa mit einem Füllstand von inzwischen 48,62 % aufholt, liegt Deutschland mit lediglich 41,21 % weiterhin deutlich zurück. Gerade weil Deutschland innerhalb Europas eine Schlüsselrolle bei der Gasversorgung einnimmt, dürfte dieser vergleichsweise niedrige Speicherstand in den kommenden Wochen wieder stärker in den Fokus rücken. Bis zum Beginn der Heizperiode bleibt noch Zeit – der Spielraum für Rückschläge ist jedoch begrenzt. Genau darin sehen wir das größte Preisrisiko für die zweite Jahreshälfte.

Deshalb halten wir an unserer grundsätzlichen Einschätzung fest. Kurzfristig schließen wir allerdings weitere Preisrückgänge ausdrücklich nicht aus. Mittel- und langfristig sehen wir die größeren Risiken unverändert auf der Oberseite. Nicht die geopolitischen Schlagzeilen allein, sondern vor allem die Ausgangslage für den kommenden Winter spricht aus unserer Sicht dafür, dass zumindest bei Erdgas, das Frontjahr im weiteren Jahresverlauf wieder deutlich oberhalb des heutigen Niveaus notieren dürfte.

In diesem Sinne wünsche ich Ihnen eine Woche zum Durchatmen – sowohl mit Blick auf die Temperaturen als auch auf die Energiemärkte.

Beste Grüße
Patrick Bessero